Base

Coinbase 基于开源 OP Stack 构建的合规 L2，尽调见 Base 尽调。研报核心论点：它的对手不是其他 L2，而是纳斯达克与传统结算系统——用以太坊做“免费保安”（底层安全共识），截留全部利润/用户/流量。

机制要点

• 降维打击：2025 年独吃 L2 总收入约 62%（$7540 万），垄断“情绪溢价”（Meme 高频手续费）与“稳定币结算”（91% 流动性由 USDC 主导）
• Smart Wallet：EIP-7212 + 账户抽象 + Passkey + Paymaster Gas 代付，消灭助记词，打通 Coinbase 930 万月活——“Web3 的 iPhone 时刻”
• 不发币的智慧：Coinbase（NASDAQ: COIN）股票就是 Base 的代币——无代币通胀抛压，手续费差价合法转美元利润，SEC 监管下唯一合法有现金流的 L2 模式
• 合规演进：2024 底欺诈证明、2025 达成 Stage 1 去中心化（升级权交安全委员会）

L1/L2 对照（本库推断）

与 Solana 单体高性能 L1 是不同路线：Base 走以太坊 L2 合规+流量漏斗，Solana 走原生并行执行+散户 Meme 文化；与 币安BNB Chain“封闭花园”同属交易所控制的合规生态，但 Base 借 COIN 股权承载价值、BNB 靠通缩代币承载价值。

生态与投资通道（据研报）

流动性心脏 Aerodrome（$AERO，“Beta of Base”影子央行）、Farcaster/$DEGEN Meme 流水线、Virtuals 等 AI Agent 平台。Alpha 通道：做多 $COIN / 逢低质押 $AERO 分红。Bear Case：SEC 判排序器收入为未注册证券经纪、过度中心化文化反噬、价值榨取大于创造。