Hyperliquid

我的重点研究标的（$HYPE）。链上衍生品 DEX 中的“异类”：不走 Fork 捷径，自建 Purpose-Built L1（Rust/HyperBFT/CLOB），详见 三部曲研报。

机制要点

• HLP：散户众筹当做市商庄家（点差+资金费+手续费+对手盘亏损四重收益），但承担有毒流风险——协议赚钱 ≠ HLP 赚钱
• 价值捕获：手续费回购销毁 $HYPE + DAO 销毁投票——代币价值捕获三条传导链齐备的范例
• 分发：无 VC、积分冷启动、社区持仓——筹码结构健康（对照 VC 盘特征恰为反例）

风险清单（截至资料日期）

自研共识未经长期实战；HLP 的 Howey Test 证券属性（监管）；生态单一（主 DEX 倒则全链归零）；HLP 有过 -0% APR 的回撤期实录。

监控指标（资料建议）

Open Interest（唯一不可刷的活跃度指标）、日手续费收入、HLP APR 与 PnL、TVL 留存。